游戏行业再思考之2:网易和动视暴雪估值均不低 重估A股游戏龙头20170307

时间:2017年10月12日 17:01:46 中财网
市场担心游戏公司估值存在天花板,认为国内游戏公司估值已经比海外高了,再往上涨会有估值压力。我们对比了在美股上市的国内游戏巨头网易和全球游戏巨头动视暴雪,2家公司股价在过去5年表现都很好,目前市值在350~400亿美金,2家公司体量都不小,16年估值分别为24倍和35倍,目前A股游戏龙头估值25倍左右,估值并不高。

网易和动视暴雪均为游戏巨头,均在美股上市,股价和市值均在不断创新高,过去5年,网易涨了10倍,动视暴雪涨了4.5倍。

从估值看,网易16年估值24倍,动视暴雪16年估值高达35倍,估值均不低,尤其是动视暴雪。

网易:16年净利润116亿人民币(+72%),目前市值400亿美金(2,750亿人民币),16年估值24倍。

动视暴雪:16年利润接近10亿美金(15~16年业绩增速分别为6.8%、8.3%),目前市值350亿美金,16年估值达到35倍。

从收入构成和业绩增量看,新游戏增量贡献大,超预期表现助推业绩增长,网易新手游《阴阳师》、《倩女幽魂》表现超预期,动视暴雪《守望先锋》超预期。

网易:游戏为主要收入和利润来源,2016年网易总收入中游戏收入占比73%,手游收入占比为45%,营业利润中,游戏贡献83%。网易16Q4手游收入环比增长52%,《阴阳师》大超预期带动业绩爆发增长。

动视暴雪:2016年总收入66亿美金(+41.7%,公司预计17年收入同比减少9%),其中暴雪营收大幅增长,达到24.28亿美元(+55%,占比39%),超过动视的22.2亿美元营收(-18%,占比36%),King贡献15.86亿美元收入(-18%,占比25%)。

动视暴雪16年5月成功推出《守望先锋》,同时《炉石传说》和《魔兽世界》用户数还在增长。

□ .杨.琳.琳./.杨.晓.峰./.沈.明.辉  .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司
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